九阳2013Q4业绩回升OneCup值得期待

九阳2013Q4业绩回升 One Cup值得期待

银河证券研报：核心观点:

1.报告背景:公告2013年年报

公司实现收入53.3亿元,同比增长7.8%;归属母公司净利润4.70亿元,同比增长3.2%,对应每股收益0.62元;扣非后归属母公司净利润4.36亿元,同比下降0.4%。

经营活动产生的现金流量净额2.45亿元,同比下降18.8%。

2013年公司利润分配预案:每10股派发现金红利5元(含税)。

2.我们的分析与判断

(一)主营业务收入稳定,四季度增速加快

2013年,公司通过推进联合体验终端建设,大力拓展电商领域业务,弥补了豆浆机行业持续下滑的不利影响,实现营收53.2亿元,同比增长7.8%。值得一提的是,2013年四季度营收达到15.7亿元,同比增长23.8%,增速较前三季度大幅提升。

其中食品加工机收入29.3亿元,同比增长5.4%,营养煲收入13.6亿元,同比增长18.9%,电磁炉收入7.7亿元,同比下降6.5%,西施小家电系列收入2.1亿元,同比大幅增长75.5%。国内内销52.5亿元,同比增长7.8%,占公司总收入近99%。

(二)毛利率略有下滑

2013年由于国内厨房小家电竞争激烈,公司主营毛利率下滑0.6个百分点,达34.3%。主要由于电磁炉和营养煲毛利率下滑1.9和0.5个百分点,而食品加工机也略有下滑,导致综合毛利率整体下滑。

2013年,公司销售费用率13.6%,同比下滑0.2个百分点。下半年“毛利率-销售费用率”提升0.5个百分点,渠道运营效率和公司整体盈利水平略有提升。

管理费用率7.8%,下滑0.5个百分点。其中研发费用大幅增长29.3%。

2013年公司净利率8.8%,同比下滑0.4个百分点。

(三)未来线上市场有癫痫应该怎样的去治疗较大发展空间

公司深入线上线下资源整合,客户体验增加,电商发展在行业红河州看癫痫病哪家效果好处于领先地位。2014年上半年,公司依托Onecup投河南军海医院口碑不错放市场影响,预计可刺激豆浆机业务,业绩贡献幅度增大。

公司不断加大研发投入,迎合市场需求,满足下飞着提升生活质量等要求,开发较多新式小家电,全新品类面条机、快癫痫患病人群速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲并成功通过网络渠道推出上市。

3.投资建议

预计公司2014/2015年业绩分别为0.76元、0.93元,目前股价对应2014年业绩、2015年预计业绩估值分别为16倍,13倍,我们对公司OneCup新品未来表现持较乐观态度,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示:行业需求不达预期。